Capitulo 4 Damodaran
CAPÍTULO 4MEDICIÓN DEL RIESGO Y obstáculo TARIFASEn el último capítulo, presentamos el argumento de que el rendimiento esperado de una inversión de capital debe estar en función del mercado o no diversificable incrustado en esa inversión. En este capítulo, dirigimos nuestra atención a la mejor forma de estimar los parámetros de riesgo de mercado en cada uno de los modelos descritos en el capítulo anterior – el modelo de precios de activos de capital, el modelo de precios de arbitraje y el modelo mutli-factor. Vamos a presentar tres criterios para medir el riesgo de mercado de una inversión; el primero es el uso de datos históricos sobre los precios de mercado para la empresa teniendo en cuenta el proyecto, el segundo es el uso de los parámetros de riesgo de mercado estimados para otras empresas que están en el mismo negocio que se está analizando el proyecto y el tercero es el uso de las ganancias contables o ingresos para estimar los parámetros.Además de estimar el riesgo de mercado, también vamos a discutir la mejor manera de estimar una tasa libre de riesgo y la prima de riesgo (en el CAPM) o las primas de riesgo (en los modelos de APM y multi-factor) para convertir las medidas de riesgo en los rendimientos esperados. Vamos a presentar un argumento similar para convertir el riesgo de incumplimiento en un costo de la deuda, y luego llevar la discusión a buen término, combinando tanto el costo de capital y deuda para estimar un costo de capital, que se convertirá en la tasa crítica de rentabilidad mínima aceptable para una inversión .
Costo del EquityEl costo de capital es la tasa de retorno que los inversionistas requieren para hacer una inversión de capital en una empresa. Todos los modelos de riesgo y retorno que se describen en el capítulo anterior necesitan una tasa libre de riesgo y la prima de riesgo (en el CAPM) o las primas (en los modelos de APM y de múltiples factores). Vamos a comenzar por discutir esos insumos comunes antes de que dirigimos nuestra atención a la estimación de los parámetros de riesgo.I. Tasa libre de riesgoLa mayoría de los modelos de riesgo y retorno en las finanzas comienzan con un activo que se define como libre de riesgo y el uso de la rentabilidad esperada de dicho activo como la tasa libre de riesgo. Los rendimientos esperados en inversiones de riesgo se miden con relación a la tasa libre de riesgo, con el riesgo de la creación de una prima de riesgo esperado que se añade a la tasa libre de riesgo.Requisitos para un activo a ser libre de riesgoDefinimos un activo libre de riesgo como uno en el que el inversor conoce los esperados retornos con certeza. En consecuencia, para una inversión para ser libre de riesgo, es decir, para tener un rendimiento real será igual a la rentabilidad esperada, dos condiciones deben cumplirse –